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先日の記事「高過ぎるSQ値・・・先高感と捉えたい」に、以下ご質問頂きました。

>>先物・現物では3月の配当落ち見込みから逆鞘状態である
>>日経平均配当落ち分が¥50なんて低い筈はない。)
つまり、6月限の日経225先物やTOPIX先物は割高な水準まで買われていた

この2つの理由
1. 配当落ちがあると逆鞘状態になる理由
2. 配当落ち分が低いから先物が割高な水準まで買われていたと考える理由

をもう少し詳しく教えて頂けないでしょうか。

  
了解しました。お答えします(^_-)-☆

 
まず大前提として逆鞘(逆ザヤ)の意味。

先物価格が現物から算出した
理論価格よりも安い状態にあること。

例: 日経平均が17200円の時に、先物が17200円より安い状態であれば・・・
   それを「逆ザヤ」と呼びます。

 

本来、先物価格は現物価格より高いのが
正常な状態です。

なぜなら、先物の理論価格は
現物の指数に満期までの「利息」が入っているからです。

つまり、日経平均よりも先物が
20円(利息分)高い状況が「適正」な水準です!

因みに、この水準(20円高)より先物が高ければ
先物を売り、現物を買えばその差額が手に入る
「裁定取引」が行われ易くなります。

ここまでが通常のパターンです。

  

期末には、それに更に「配当落ち」が絡んできます。

本年の、配当(落ち)は3月末で
およそ90円と見られています。

つまり、現在、日経平均から90円引いて
20円の利息分を足した価格が
現在の先物の「適正(理論)価格」と言うことになります。

例として、これを式で表すと・・・
日経平均が17200円の場合、17200円+20円-90円=17130円となります。

つまり、今現在(07年3月9日)を例とすると・・・
3月9日の日経平均終値は17164円ですから、ここから70円(+20円-90円)を引くと
先物の適正(理論)価格は、17090~17100円となります。

対して、3月9日の先物終値は¥17110円。

理論価格より高いですよね。

これは、この先株価・日経平均は上がるであろう
という期待(先高感)を表しています。

(本当は終値だけで判断するのは適切ではありません。
終値の場合、思惑が絡んでくる場合が多いので・・・
場中の現物・先物の推移、終値等、総合的に判断すべきですm(__)m)
 

これは、3月9に限らず、2月28日からの大暴落時から(6月限先物に)一貫していました。
「暴落なのに先高感がある=買い場」と見て良かったワケです。
(どこまで下げるのか、いつ買うのかの判断は難しかったけどm(__)m
なので、私の場合、下げ止まり時期が見えず、3段階の買い下がりとしたワケです。)

 
更に深読みすれば、2月28日から3月5日までの暴落時に・・・
現物・先物の限月間スプレッドが約¥50で推移してきた6月モノ225は
先高感のある、裁定取引が出にくい、お買い得な状態であったともいえます。

おぃおぃ!場中に書けよ!と言われそうですが・・・

私の場合、勝てば自慢、負ければ恥、当たれば煽り・・・
と受け取られるのが怖いチキン野郎なので・・・
全て書いているわけではないのですm(__)mゴメンナサイ;;

 
なんぼかでも、投資初心者様のご参考になれば幸いです。
珍しく真面目に書いちゃいました(~_~)

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コメント
この記事へのコメント
先物の奥の深さ
Heyward 様
とても分かり易い解説ありがとうございます。
これらは相場の世界では常識かも知れませんが、
それすら知らずに先物に参加したらカモにされるんでしょうね。
(恐ろしや恐ろしや)
直近だけでなく次の限月まで考慮するとは、何て先物は奥が深いのか…
本当に勉強になりました。
これからも有益な情報を宜しくお願いします。
2007/03/10(土) 22:36:39 | URL | hiro #-[ 編集]
私も今週はこの「逆ザヤ」良く聞いたので、感覚的には、こんなことなんだろうなぁ~と思ってただけで、今回の解説、めっちゃ勉強になりました!!
ありがとうございましたm(u_u)m
2007/03/10(土) 22:40:46 | URL | しおり #Jlv6/qFE[ 編集]
ありがとうございます!
hiro 様♪

相場の世界では常識みたいですが・・・
あまり書いてあるところ少ないのですよね;;
私も当初判らなくて四苦八苦しました(T_T)

次の限月どころか、実質経済の6ヶ月先を考慮(先行)したりしますし><

なんぼかでもお力になれたようで幸いです。
ご質問ありがとうございました。
また、勝手にご質問引用しちゃって申し訳ありませんでしたm(__)m
2007/03/10(土) 23:28:34 | URL | to hiro 様 fm.Heyward #-[ 編集]
デイトレの場合、巷では・・・
しおり 様♪

更に、逆鞘注視しながらのトレードになるみたいですね;;

私の場合、ノロマでデイトレには基本的に向かない人なので、秒単位では逆鞘の意味合い検証出来ないのですが・・・
中期的な先高・先安を判別する一端としています。

こちらこそ、しおりさんには心理的に救われています!
ありがとうございますヽ(^o^)丿
2007/03/10(土) 23:33:13 | URL | to しおり 様 fm.Heyward #-[ 編集]
先生に追加で質問!
調子に乗ってもイイデスカ?

解説の中で、利息分(20円)と書かれていましたが、これは常に一定と考えても宜しいですか?
今6月ものなら3ヶ月先ですが、来月の今頃なら2ヶ月・・・と期間が短くなってくるので、利息分も減りそうな気がするのですが。
(逆にSQを越えると一気に戻りそうなんですが。。。)

先物、やらないまでも勉強はしておかないと動きについていけないですね~
2007/03/11(日) 01:51:13 | URL | あさひな #JalddpaA[ 編集]
はじめてお便りします。
今日はじめて拝見させていただきましたが、とても勉強になり、楽しそうなやりとりですね。今後とも拝見させていただこうと思います。初心者ですがよろしくお願いします。
早速基本的な質問なのですが、配当落ち90円という情報はどこで調べられるのでしょうか?
また、投稿の仕方はこれでOKですか?(こういった投稿は初めてですので)
2007/03/11(日) 09:58:34 | URL | yuyu #-[ 編集]
ビンゴです(^_-)-☆
あさひな 様♪

仰るとおり、期日に近づくにつれ(理論上は)スプレッド縮小します。(日経平均は1銭単位、先物は10円刻みなので明確には見えなかったりしますが・・・)

そして、限月が切り替わった瞬間ピョンとスプレッドが広がりますw
(次限月のやつは初めからスプレッド拡大している状態なので、いきなり広がると表現するのは適切ではないかもしれませんが・・・)

先物の次限月、たまに覗いてみたりすると参考になったりしますよ(^_-)-☆
2007/03/11(日) 13:23:32 | URL | to あさひな 様 fm.Heyward #-[ 編集]
御訪問・コメントありがとうございます
yuyu 様♪

配当落ちの90円と言うのは、予想値としてNQN(日経QUICKニュース)で見たと記憶しております。

yuyuさん、投稿の仕方完璧ですよ(^^♪
気にせず気楽に書き込んじゃってくださいw

こちろこそ今後ともよろしくお願いいたします。

P.S. 私、昼はスピード重視の殴り書き、夜は酔っ払いで記事更新しておりますので、読みにくいところ多々あると思いますがご容赦下さいm(__)m
2007/03/11(日) 13:34:07 | URL | to yuyu 様 fm.Heyward #-[ 編集]
なるほどね~
こんにちは。
日経新聞で90円って見ていたので、どうしてこんな値段なのか理解不可能でしたが、
ようやく理解できました。
暴落のとき、6月物がまだ上だったので、
ある程度の大丈夫だろう感はありましたが、
あの時は本当にしんどかった・・・(笑)
今見たら、もう来年6月物まであるんですね。びっくりです(笑)
2007/03/11(日) 17:34:43 | URL | ミント #-[ 編集]
ありがとうございました
なんだか返事をもらえるとミョ-にうれしいですね。
2007/03/11(日) 18:26:07 | URL | yuyu #-[ 編集]
暴落の時・・・
ミント 様♪

私も辛かったです;;

でも6月モノが妙に踏ん張っていた(高かった)のとファンダメンタルズに何かあったわけでもなかったので、買い進んじゃいましたが^^;

それにしても先物・・・
買っても負けても恐ろしいですね(>_<)
2007/03/11(日) 19:40:29 | URL | to ミント 様 fm.Heyward #-[ 編集]
私も^^
yuyu 様♪

コメントもらえると嬉しいですヽ(^o^)丿
こちらこそありがとうございましたw
2007/03/11(日) 19:44:41 | URL | to yuyu 様 fm.Heyward #-[ 編集]
ありがとうございます
非常にわかりやすい解説ありがとうございます^^
本当は自分で勉強していかなければならないんですよねーー;
2007/03/12(月) 01:22:43 | URL | うさぎ #PIlM4zC6[ 編集]
どもです^^
うさぎ 様♪

自分で勉強するのも、時間的、精神的に限界がありますし、皆で力をあわせながらやっていければと思ってます(^^♪

私のブログ癒し効果ないけど、うさぎさんの部屋で、私癒してもらえてますし^^
こちらこそありがとうです!
2007/03/12(月) 10:07:30 | URL | to うさぎ 様 fm.Heyward #-[ 編集]
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今回の下落局面で、売りを浴びせたのが外国人投資家であり、買いに回ったのが個人投資家であるということです。すなわち、個人はこれから上がると予想しているのであり、外国人投資家は下がると判断していることです。今後の力関係の流れにぜひ注目下さい。
2007/03/11(日) 18:17:23 | 株式市場放送局 株式市場の情報をキャッチ
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